Kao odgovor na nedavnu optužbu Sjedinjenih Američkih Država da Kina manipulira tečajem svoje valute (RMB), glavni ekonomist iz Međunarodnog monetarnog fonda (MMF) Maurice Obstfeld nedavno je rekao američkim medijima kako ''nema dokaza o manipulacija''. Procjena MMF-a pokazala je kako je vrijednost RMB-ja u skladu s osnovnim ekonomskim temeljima.
Prema definiciji MMF-a, manipuliranje tečajem odnosi se na dugotrajnu, jednosmjernu intervenciju širokih razmjera jedne zemlje vezano uz njezinu valutu, kako bi se postigla nepoštena prednost u trgovini. Optužba da Kina manipulira svojom valutom stoji u suprotnosti s tržišno orijentiranim reformama tečaja RMB-ja. Kao što je rekao glasnogovornik kineskog Ministarstva vanjskih poslova Geng Shuang, tečaj se uglavnom određuje opskrbom i potražnjom na tržištu, a to ima svoje uspone i padove.
24. srpnja 2018. -- Ekonomski savjetnik i direktor za istraživanja pri MMF-u Maurice Obstfeld fotografiran dok pokazuje nedavno objavljeno ''Izvješće o vanjskom sektoru 2018.'' na konferenciji za medije u Washingtonu. [Foto: Xinhua]
Postoje tri glavna razloga zašto Kina nema motiv za manipuliranje vlasitim tečajem kako bi se potaknuo izvoz.
Prvo, domaća potrošnja u Kini postala je dominantna snaga u kineskom gospodarskom rastu. U prvoj polovici godine kineski BDP porastao je za 6,8 posto. Potrošnja je iznosila 78,5 posto BDP-a. Neto izvoz bio je negativan, što odražava smanjenu ovisnost Kine o izvozu kada je riječ o njezinom gospodarskom rastu. Aktualna nadogradnja vlastite domaće proizvodnje i potrošnja kućanstava te brza modernizacija vlastite uslužne industrije, sada su glavni pokretači njezina gospodarstva.
Drugo, širenje otvaranja Kine pruža čvrste temelje za sredstva u RMB-iju. U usporedbi s europskim i američkim financijskim tržištima, tržište Kine ima veće povrate i veći potencijal. S produbljivanjem otvaranja i unapređivanjem internacionalizacije RMB-ja, imovinu u toj valuti sve više preferiraju inozemne institucije. To se može vidjeti u velikom porastu kapitala kineskih rizničkih mjenica od strane inozemnih institucija što je objavljeno u lipnju. Očekuje se da će inozemna sredstva nastaviti pritjecati i da će prekogranični tokovi kapitala biti uravnoteženi.
Treće, potencijalni troškovi deprecijacije RMB-ja nadmašuju dobitke. Od početka ove godine, Kina je uvela mjere za proširenje svog uvoza. Deprecijacija RMB-ja povećala bi uvozne troškove u vrijeme kada je rast kineskog uvoza znatno veći od rasta izvoza (uvoz je porastao 11,5 posto dok je izvoz rastao 4,5 posto u prvoj polovici 2018.), pa bi strategija usvajanja amortizacije RMB-ja rezultirala neto gubitkom.
Dakle, kako bi svi trebali vidjeti nedavne fluktuacije tečaja RMB-ja?
Trgovinski protekcionizam Trumpove administracije potaknuo je globalnu nesklonost riziku. To je utjecalo na cijelo devizno tržište, uzrokujući fluktuacije na američkim burzama, povećanu neizvjesnost na tržištu te kontinuirani pad cijena roba. Kao posljedica toga, nedavne fluktuacije tečaja RMB-ja pokazuju tržišni sentiment.
Nedavne fluktuacije također se odnose na snagu indeksa američkog dolara. U prvoj polovici godine indeks američkog dolara porastao je za 2,45 posto, no središnja stopa pariteta RMB-ja u odnosu na dolar bila je manja samo za 1,67 posto u istom razdoblju - daleko ispod povećanja indeksa dolara. Stoga, volatilnost RMB-ja je tržišna naknada pod uvjetima viših tržišnih rizika. Budući da se američki dolar čini stabiliziran, manja je vjerojatnost za daljnju deprecijaciju yuana.
I na kraju, sve je to povezano s povećanjem kamatne stope američkih Federalnih rezervi. Od travnja je RMB zabilježio deprecijaciju za više od 8 posto u odnosu na dolar. U tom je razdoblju američka monetarna politika svjedočila porastu kamatnih stopa i smanjenju veličine bilance. Federalne rezerve su dvaput povećala kamatne stope - u ožujku i ponovo u lipnju - te povećale broj povećanja stopa s tri na četiri tijekom ove godine. Istodobno su smanjile veličinu bilance uvođenjem mjera za ''upijanje'' likvidnosti.
Usporedbe radi, Narodna banka Kine, središnja banka, pridržava se stabilne i neutralne monetarne politike, koristeći fino ugađanje za buduće upravljanje novčanim sredstvima. Nedavne fluktuacije tečaja RMB-ja bile su unutar razumnog raspona, a RMB ostaje relativno snažna svjetska valuta.
Dvosmjerne fluktuacije tečaja rezultat su tržišnog djelovanja. S obzirom na to da kinesko gospodarstvo dobro funkcionira s uravnoteženom ponudom i potražnjom deviza, tečaj RMB ima uvjete koji su potrebni da ta valuta ostane stabilna uz razumne razine sada i u budućnosti. Uzimajući ovo u obzir, Kina ne mora intervenirati kada je riječ o tečaju RMB-ja.
